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Definition und Berechnung freier Cashflows für die Bewertung von Aktien


Wie können Sie mit tausenden Dividenden-zahlenden Blue-Chip-Aktien auf dem Markt herausfinden, welche Investitionen sinnvoll sind? Wissen Sie, worauf Sie achten müssen, um beurteilen zu können, ob ein Unternehmen Dividenden erzielen kann oder nicht?

Können Sie bei wachstumsstarken Unternehmen, die keine Dividende zahlen, feststellen, ob ihre Wachstumsstrategie ihre Budgets übersteigt?

Eine intelligente Methode, um den Gesundheitszustand eines dividendenzahlenden Unternehmens oder eines Wachstumsfonds zu bewerten, ist die Analyse des freien Cashflows.

Bedeutung des Cashflows

Die meisten Anleger wenden sich dem Gewinn pro Aktie (EPS) zu, um die Rentabilität eines Unternehmens zu bestimmen. Einkommensinformationen sind leicht zu finden; In der Tat ist es wahrscheinlich die am häufigsten gemeldete Zahl für öffentliche Unternehmen. Aber es ist nicht dasselbe wie Bargeld. Was ist der Unterschied und warum sollte es dich interessieren?

Unternehmen erzielen nach einem Verkauf Einnahmen. Aber die Zahlung von dem Kunden kann auf Kredit sein, so dass das Geld für Monate oder gar Jahre nicht wirklich in die Hände des Geschäftes kommt. Das Unternehmen läuft immer noch Gefahr, bei Extremereignissen wie Kunden, die in Zahlungsverzug geraten, das Geld nicht zu bekommen. Während das Unternehmen den Verkauf sofort als Ertrag melden kann, wenn sie keinen Zugriff auf das Geld haben, können sie es nicht nutzen.

Während Einnahmen eine lohnende buchhalterische Maßnahme sind, ist es harte Währung, die wirklich ein Unternehmen am Laufen hält. Die Erträge stellen die operative Effizienz und das langfristige Potenzial dar, aber der Cashflow ist der Wert Ihrer Investition. In vielen Fällen produzieren Unternehmen phänomenale Gewinne, aber wegen Cash-Flow-Problemen schnell Konkurs anmelden.

Unternehmen benötigen freien Cashflow

Der operative Cashflow ist das echte Geld, das aus dem normalen Tagesgeschäft stammt. Sie können diese Zahl erhalten, indem Sie aus den Einnahmen heraus arbeiten:

  • Operativer Cashflow = Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) + Abschreibungen - Steuern

Aber diese Berechnung hat ein paar Probleme: Sie berücksichtigt keine Kapitalausgaben und ignoriert die Dividendenzahlungen, die sich unmittelbar auf die Menge an Bargeld auswirken, die das Unternehmen zur Verfügung hat, um zukünftiges Wachstum anzukurbeln und kurzfristige Ausgaben zu decken.

Nehmen wir zum Beispiel an, dass ein Unternehmen sein Vermögen aggressiv ausbaut, indem es in neue Maschinen und eine Fahrzeugflotte investiert. Diese Ausgaben würden sich nicht auf den operativen Cash Flow auswirken, da dies zum normalen Tagesgeschäft des Unternehmens gehört. Daher benötigen Sie eine Formel, die den operativen Cashflow anpasst, um dem Kauf neuer Anlagen Rechnung zu tragen. Und hier kommt die Free-Cash-Flow-Metrik zum Tragen. Der Free Cash-Flow ist der Betrag, der aus dem operativen Geschäft übrig bleibt, sobald Sie die Kapitalausgaben abziehen:

  • Free Cash Flow = Operativer Cashflow - Investitionen - Dividenden

Der freie Cashflow vermittelt ein klares Verständnis darüber, was nach dem Kauf von Vermögenswerten und der Ausschüttung von Dividenden noch übrig ist. Betrachten Sie ein Beispiel, das zeigt, wie unterschiedlich der freie Cashflow und das Einkommen sind.

Free-Cash-Flow-Analyse im Vergleich zum Ergebnis Beispiel

Ein innovatives neues Unternehmen beschließt, ein schickes neues Widget zu vermarkten. Dieses neue Widget kostet sehr wenig und hat ein großes Potenzial, um der Firma viel Geld zu machen. Daher investiert das Unternehmen stark in Produktion und Marketing. Sie bauen neue Lagerhäuser und kaufen neue Einzelhandelsgeschäfte. Aber die neuen Geschäfte und Lagerhallen sind in Downtown Manhattan, daher sind die Investitionen für diese Gebäude sehr hoch, trotz geringer Abschreibungen, weil der Standort sehr wünschenswert ist.

Die Widgets fliegen aus den Regalen, und die Firma genießt große Gewinne. Aber die Einnahmen berücksichtigen nicht die hohen Kosten der Expansion und das enorme Preisschild, das mit dem Innenstadteigentum verbunden ist. Trotz Gewinnwachstum hat das Unternehmen schnell kein Geld mehr, um seine Aktivitäten zu erweitern. Ohne Gewinnwachstum fallen die Aktienkurse dramatisch und das Unternehmen gerät in finanzielle Schwierigkeiten, um die Expansionskosten zu decken. Infolgedessen muss das Unternehmen neue Schuldverschreibungen oder Aktien ausgeben, was dem Unternehmen und seinem Aktienwert weiteren Schaden zufügt.

Wie könnte das Unternehmen den potenziellen Ärger früher entdeckt haben? Die Free-Cash-Flow-Analyse hätte schnell ergeben, dass das Unternehmen in eine untragbare Ausgabenpraxis kam. In drei Monaten würden die Betriebskosten des Unternehmens wie folgt aussehen:

  • Verkäufe (50% Kredit und 50% in bar): 100 Millionen $
  • Kosten der verkauften Waren (Material und Arbeit): $ 50 Millionen
  • Abschreibung: 1 Million US-Dollar
  • Kauf neuer Vermögenswerte: 50 Millionen US-Dollar

Die Quartalseinnahmen sehen wie erstaunliche 49 Millionen Dollar aus. Das Bild des freien Cashflows ist jedoch viel düsterer. Da die Hälfte der Verkäufe auf Kredit erfolgt, haben sie nur 50 Millionen Dollar sofort in bar zur Verfügung. Und da die direkten Kosten der verkauften Waren sich auf bis zu 50 Millionen Dollar belaufen, hat das Unternehmen kein Geld übrig, nachdem es die Kosten abgedeckt hat. Die 50 Millionen Dollar an neuem Vermögen waren Geld, das das Unternehmen noch nicht hatte!

Trotz des rosigen Bildes von den hohen Wachstumsgewinnen ist das Fehlen von freiem Cashflow ein ernstes Problem, das zu einem glanzlosen Wachstum oder der Notwendigkeit führen wird, Barmittel in einer Weise zu beschaffen, die die Aktienkurse beeinträchtigt. Schließlich kann die Firma in Konkurs gehen.

Analysieren des Free Cash Flow in Aktien

Werfen Sie einen Blick auf ein Beispiel aus der Praxis: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Sie besitzen, entwickeln und betreiben Gewerbeimmobilien in Nordamerika und Australien. Sie entwickeln auch Wohnland. Ihr Gewinnwachstum sieht hervorragend aus:

  • Einjähriges Gewinnwachstum: 407%
  • Drei-Jahres-Gewinnwachstum: 78, 8%
  • Fünfjähriges Gewinnwachstum: 51, 6%

Gemessen am Gewinn sollte der Aktienkurs in die Höhe schießen, ist es aber nicht. Während die Aktienkurse im letzten Jahr um fast 40% gestiegen sind, vor allem aufgrund der Erholung an den Aktienmärkten, ist der Aktienkurs immer noch um mehr als 26% niedriger als 2006. Ein Blick auf den Free Cash Flow hätte BPO dabei helfen können, das Problem rechtzeitig zu erkennen vermeide es. Tatsächlich wurde das Problem schon 2004 und 2005 deutlich:

  • Operativer Cashflow 2004: 459 Millionen US-Dollar
  • Operativer Cashflow 2005: 230 Millionen US-Dollar
  • 2006 operativer Cashflow: 66 Millionen US-Dollar

Anleger sollten den Panikknopf gedrückt haben, sobald der Cashflow zu fallen begann, aber das bedeutete nicht, dass alles verloren war. Der operative Cash-Flow ging zurück, blieb aber positiv, sodass das Unternehmen noch eine gute Zukunft vor sich haben könnte. Investitionen werden mehr Informationen liefern:

  • Investitionsausgaben 2004: $ 81 Millionen
  • Investitionen in 2005: 179 Millionen US-Dollar
  • 2006 Investitionen: 159 Millionen US-Dollar

BPO hat Kapitalausgaben aus operativen Cashflows abgezogen und hatte 378 Millionen US-Dollar (rund 1, 08 US-Dollar pro Aktie) im Jahr 2004, 51 Millionen US-Dollar (15 Cent pro Aktie) im Jahr 2005 und negative 93 Millionen US-Dollar (-27 Cent pro Aktie) im Jahr 2006. Offensichtlich geriet das Unternehmen in Zahlungsschwierigkeiten, aber Brookfield zahlte trotz des Liquiditätsproblems weiterhin hohe Dividenden:

  • Dividendenausschüttung 2004: 94, 8 Millionen US-Dollar (0, 27 US-Dollar / Dividende x 351 Millionen Aktien)
  • Dividendenausschüttung 2005: 149, 7 Millionen US-Dollar (0, 43 US-Dollar / Aktiendividende x 348, 15 Millionen Aktien)
  • Dividendenausschüttung 2006: 174, 3 Millionen US-Dollar (abgeleitet von 0, 50 US-Dollar / Aktiendividenden x 348, 6 Millionen Aktien)

Jeder Buchhalter oder Investor weiß, dass Sie nicht weiterhin Bargeld auszahlen können, das Sie nicht haben. Nachdem die Barreserven aufgebraucht sind, fasst ein abschließender Blick auf den Free Cash Flow zusammen, wie offensichtlich die Probleme waren:

  • Free Cashflow 2004: $ 280, 8 Millionen ($ 0, 80 / Dividende x 351 Millionen Aktien)
  • Free Cash Flow 2005: - 95, 5 Mio. USD (- 0, 28 USD / Dividende x 348, 15 Mio. Aktien)
  • Free Cash Flow 2006: - $ 261, 5 Millionen (- $ 0, 75 / Dividende x 348, 6 Millionen Aktien)

Tatsächlich hat Brookfield im Jahr 2006 eine Reihe neuer Fonds aufgelegt, um neues Kapital in Höhe von über 5 Milliarden Dollar zu beschaffen. Da der freie Cashflow jedoch nicht geändert wurde, blieb der freie Cashflow ein Problem, nachdem das Unternehmen dieses zusätzliche Kapital schnell ausgebrannt hatte. Wie hat sich der Free Cashflow pro Aktie von 2007 bis 2010 fortgesetzt?

  • Free Cash Flow 2007: - 692, 8 Mio. USD (- 1, 75 USD je Aktie x 395, 9 Mio. Aktien)
  • Free Cashflow 2008: - 337, 4 Millionen US-Dollar (- 0, 86 US-Dollar pro Aktie x 392, 3 Millionen Aktien)
  • 2009 Free Cash Flow: - 232, 6 Millionen US-Dollar (- 0, 54 US-Dollar pro Aktie x 430, 7 Millionen Aktien)
  • Free Cashflow 2010: - 612, 2 Millionen US-Dollar (- 1, 22 US-Dollar pro Aktie x 501, 8 Millionen Aktien)

BPO musste mehr Geld durch die Ausgabe neuer Aktien und die Verwässerung des bestehenden Anteilseigners beschaffen. Im Jahr 2006 waren rund 348 Millionen Aktien ausstehend; 2010 waren es über 500 Millionen. Das ist eine Verdünnung von fast 44%. Wenn das Unternehmen seinen freien Cashflow nicht verbessern kann, werden die Kämpfe weitergehen. Gerade bei hohen Investitionen und Dividenden zeigen die Ergebniszahlen nicht das volle Bild.

Letztes Wort

Was ist besser: Gewinn oder Free Cashflow? Nun, da Sie wissen, wie Sie jedes Datenelement verwenden, müssen Sie beide Zahlen verfolgen, um die intelligentesten Züge zu erstellen. Die Einkommensinformationen bieten eine schöne Zusammenfassung des täglichen Betriebs und der langfristigen Nachhaltigkeit eines Unternehmens, und die Berechnung verwendet eine schrittweise Reduzierung der Investitionsausgaben unter Verwendung von Abschreibungen auf Vermögenswerte. Der Free Cash Flow hingegen steht für das harte Geld aus dem operativen Geschäft abzüglich des Kaufs von Vermögenswerten und ausgezahlter Dividenden.

Der freie Cashflow kann Sie auf die potenziellen Gefahren aufmerksam machen, die sich aus mangelnder Liquidität ergeben können. Wenn Sie sich die positive oder negative Entwicklung des gemeldeten freien Cashflows eines Unternehmens ansehen, können Sie herausfinden, ob es über die notwendigen Mittel verfügt, um Kapitalausgaben zu finanzieren und Dividenden zu zahlen.

Wenn Sie in eine Blue-Chip-Aktie mit einem kontinuierlich fallenden freien Cashflow investieren, achten Sie darauf, dass die Dividenden sinken oder verschwinden. Aber wenn das Unternehmen neu ist und ein hohes Wachstum genießt, möchten Sie möglicherweise eine negative Phase des negativen Cashflows abwarten, um zu sehen, ob das Unternehmen die Dinge ändern kann.

Verwenden Sie Ertragsdaten sowie Free-Cash-Flow-Berichte bei der Bewertung einer Aktie? Wie wichtig finden Sie jede Nummer?


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