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Fama und Französisch Drei-Faktoren-Modell für Stock Investing


Ein logischer Anleger könnte davon ausgehen, dass die Aktien mit der besten Performance massive, liquiditätsreiche Unternehmen sind, die es seit Jahrzehnten gibt. Eine Argumentation sagt uns, dass kleinere Unternehmen (dh Small- und Micro-Cap-Aktien) ein höheres Risiko mit weniger Polsterung aufweisen, auf die sie während Wirtschaftskrisen zurückgreifen können. Andere könnten argumentieren, dass kleine Aktien eine geeignete Anlage sein könnten, aber nur, wenn sie wachstumsstarke Unternehmen sind, die ihre Nettogewinne pro Jahr aggressiv steigern. Aber die meisten sind sich einig, dass kleine Unternehmen mit geringem Wachstumspotenzial, die nahe an ihrem inneren Wert handeln, keine wertvollen Investitionen darstellen.
Aber stützen historische und empirische Daten diese intuitive Antwort oder führen sie uns in eine andere Richtung? Die Antwort ist etwas überraschend, und die Forschung hinter der Antwort bringt uns zum Drei-Faktoren-Modell.

Zwei brillante Professoren, die die Welt schockierten

In den 1990er Jahren begannen Eugene Fama, der Vater der Hypothese des effizienten Marktes, und Kenneth French, ein selbständiger Wirtschaftsexperte, ihre gemeinsame Forschung, die schließlich die Investmentwelt erschüttern würde.
Fama und Französisch versuchten, die Beziehungen zwischen der Größe der Aktien und dem Nettoinventarwert eines Unternehmens mit seiner zukünftigen Leistung zu erklären. Eines der wichtigsten Ergebnisse war, dass das Capital Asset Pricing Modell, das besagt, dass Beta (der Grad der Korrelation und Hebelwirkung einer Aktie zum Markt) die zukünftigen Aktienrenditen angemessen erklärt, nur 70% der Bewegung eines Aktienkurses erklären könnte.
Um diese Lücke zu schließen, haben Fama und Französisch im Rahmen ihres Drei-Faktoren-Modells zwei weitere Faktoren ermittelt, die 90% der Kursentwicklung eines Unternehmens effektiv vorhersagen können. Die verbleibenden 10% der Aktienkursbewegung werden als Alpha bezeichnet . Weitere Informationen finden Sie im Research Paper "Größe, Wert und Momentum in internationalen Aktienrenditen" von Eugene F. Fama und Kenneth R. French (April 2011).
Was genau hat die Forschung von Fama und Französisch aufgedeckt, und was bedeutet es für Ihr Aktienportfolio heute?

Das Fama und das französische Drei-Faktoren-Modell

Faktor 1: Die Börse
Sind Aktien lohnende Investitionen? Fama und French verglichen die Aktien mit der einmonatigen US-Schatzwechselrate, die als sichere Investition gilt, für die Jahre 1991-2010. Wenn der globale Aktienmarkt diese Zinssätze nicht überschreiten könnte, wäre der Kauf öffentlich gehandelter Aktien angesichts des höheren Risikos keine vorsichtige Entscheidung. Sie fanden heraus, dass globale Aktien im Durchschnitt über die T-Bill-Rate hinaus einen Überschuss von 0, 43% pro Monat erzielten. Asia Pacific hatte 0, 86% monatliche Überschussgewinne. Im Vergleich zu einer risikofreien Benchmark erwiesen sich die Aktien eindeutig als eine gute Anlage.

Faktor 2: Kleine Aktien gegen große Aktien
Als nächstes versuchten Fama und Französisch zu analysieren, welche Aktienklasse die beste Investition darstellte. Sie begannen mit dem Vergleich kleiner Aktien mit großen Aktien auf Basis der Marktkapitalisierung. Sie stellten fest, dass zwischen 1991 und 2010 keine signifikanten Unterschiede bei den Mehrgewinnen bestanden. Diese Untersuchung ergab, dass kleine Aktien bei Betrachtung breiter Durchschnittskurse keine größeren Aktien übertreffen. Aber zählen Sie noch keine winzigen Aktien aus; Es gibt mehr überraschende Daten zu kommen.

Faktor 3. Wert Stocks vs. Growth Stocks
Fama und Französisch verglichen dann den Wert mit den Wachstumsaktien, indem sie Unternehmen mit einem niedrigen Preis-Buchwert-Verhältnis (Value-Aktien) an Unternehmen mit einem hohen Preis-Buchwert-Verhältnis (dh Wachstumstitel) untersuchten. Interessanterweise übertrafen Wertwerte im Zeitraum 1991-2010 durchschnittlich 0, 46% pro Monat die Wachstumsaktien. So ergab die Untersuchung, dass Value-Aktien ein höheres Renditepotenzial als Wachstumsaktien bieten.

Kombinieren aller 3 Faktoren: Small + Value + Market
Bisher haben wir festgestellt, dass Aktien im Vergleich zu risikofreien Alternativen Überrenditen bieten. Kleine Aktien bieten keine Überschussrenditen gegenüber großen Aktien, und Value-Aktien weisen höhere Renditen als Wachstumsaktien auf. Fama und Französisch haben dann festgestellt, ob es einen Teil der Value-Aktien gab, die die beste Investitionsmöglichkeit darstellten. Wie würden sich Small-Value-Aktien im Vergleich zu Large-Value-Aktien verhalten?

Hier wird die Studie ziemlich interessant. Während der Durchschnittswert 0, 47% höher ausschüttet als der Growth Stock, zeigen weitere Untersuchungen, dass Small-Value-Aktien viel besser abschneiden als Large-Value-Aktien. In der Tat bieten Small-Value-Aktien eine Überschussrendite gegenüber Wachstumstitel in Höhe von 0, 67% pro Monat, während Large-Value-Aktien den durchschnittlichen Wachstumsbestand nur um 0, 25% pro Monat übertrafen. Daher schlagen Small-Value-Unternehmen große Value-Aktien um 0, 42% pro Monat!

Wenn alle drei Faktoren kombiniert werden (Small + Value + Stocks), konnten Fama und French 90% einer Aktienkursbewegung angemessen erklären.

Hinzufügen von kleinen Wertpapieren zu Ihrem Portfolio

Nachdem wir nun wissen, warum Small-Value-Aktien eine so große Investition darstellen, worauf sollten Investoren bei der Auswahl dieser Aktien achten?

  1. Niedriges Preis-Buch-Verhältnis Ein Kurs-Buchwert unter 1, 5 ist ein guter Anfang. Dies bedeutet, dass der Aktienkurs nicht mehr als 50% höher ist als der Nettoinventarwert des Unternehmens. Ein strenger Bildschirm hätte weniger als einen Preis pro Buch.
  2. Weniger als 2 Mrd. USD Marktkapitalisierung . Die obere Grenze für einen Small-Cap-Titel liegt bei zwei Milliarden Dollar. Im Idealfall, wenn Sie ein Unternehmen unter 1 Milliarde $ finden, sind die Chancen, dass es unterbewertet ist, noch größer.
  3. US-Aktien . Sie können Ihre Suche auf amerikanische Unternehmen beschränken, um Ihr Anlagerisiko angesichts der Lockerung der Gesetze und Betrugsvorwürfe in anderen Ländern wie China zu senken.

Darüber hinaus können Sie diese Kriterien mit anderen bekannten Strategien wie denen von Warren Buffett oder Joseph Piotroski kombinieren. Hier sind ein paar Handelsideen, um Ihre kleine Werteliste weiter zu verfeinern:

  • Wählen Sie Unternehmen mit hohen Netto-Insider- oder institutionellen Käufen aus.
  • Kaufen Sie hohe Momentum-Aktien in bestimmten Ländern wie den USA
  • Grenzen Sie Ihre Auswahl auf heiße Sektoren oder Branchengruppen ein.
  • Wählen Sie Aktien mit zukünftigen Gewinnprognosen von mehr als 10% aus.
  • Suchen Sie nach einem stetigen, historischen Umsatzwachstum, um das Gewinnwachstum zu ergänzen.

Letztes Wort

Ich schlage nicht vor, dass Sie Ihre Aktien von Apple einfach deshalb ablehnen, weil es ein großer Wachstumsvorrat ist, oder dass Sie Unternehmen aufgrund von Größe und Wachstum meiden sollten. Durch die Aufnahme von Small-Cap-Aktien mit niedrigem Kurs-Buchwert-Wert können Sie jedoch Ihre Chancen auf Anlagen, die signifikant und zuverlässig besser abschneiden als Ihre Mitstreiter, in großem Umfang erhöhen. Wie bei den meisten Anlagekategorien sollten Small Value-Aktien jedoch nur einen Prozentsatz Ihrer persönlichen Portfolio-Asset-Allokation ausmachen, basierend auf Ihrer Risikobereitschaft und Ihrem Alter.


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